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把赌博执照发给华尔街的美国第106届国会一项法律 

作者：揭草仙

一场可怕的金融风暴呼啸世界金融市场，所到之处肆虐一切。甚至深入实体经济，
造成大量失业。经济萎缩是不能避免的结果，人们不约而同捂紧钱口袋，危害极大。
这场风暴被称为“20世纪以来最严重的一场信贷危机”。这底是怎么回事？为什么
发生得如此突然，如此严重，就是连广泛被承认是历史上Fed(美国联邦储备委员会
)最好的掌门人，被华尔街一些人预言将来也很难有人可超越的格斯潘在国会听证会
上也说不清为什么？

我们知道，这场危机是从美国次级房贷出现问题引发的。这些次级房贷中大约4600亿
是利率可变的贷款。当房贷市场吃紧时，利率升高，每月支付额升高，它们中一些
就可能处于不能支付的危险地位。但是，即使全部这类房贷都成了坏账，也就是几
千亿，不超过万亿的水平。并且也不会都成了坏账吧？现在，光是美国政府救援计
划就已经或将要投入数目超过万亿，这还不包括其它国家中央银行的投入，还远没
有见到问题将被解决的曙光出现，为什么？

原因是这些房贷合同(称为bill)被拿到金融市场出售时被名目繁多的一类对可能失
约的保险，称为"credit default swaps (CDS)"的金融衍生品杠杆，放大了几十，
几百倍。按理说这不是很好吗 - 我买这种债券，拿利息，万一失约，有保险，保我
本金甚至利息也保。但是读到后面，你就能明白，它最终成了无人能支付的保险赔
偿。

设想一些，因为害怕自己房子失火，我们买房屋火灾保险。保险公司根据某种失火
赔偿概率，加上利润，定出保险金额，比如，房价的千分之几。但是，如果因为某
种原因，发生了大火，烧毁许多房屋，保险公司能赔得起吗？可能要把它赔得破产
才行。这时只有政府介入，宣布这场大火造成了“灾区”，按照有关法律，对灾区
的补偿就是政府的责任。

但是，如果你没有房子也允许你买对别人房子失火的保险，本来有1000户失火需要
赔偿，却成了几万，几十万，甚至更多个保险需要赔偿了。保险公司能赔得起吗？
当然，如果没有或很少房屋失火，保险公司就发啦 - 许多无关人都要向它付保险费。

为什么人家房子着火，我也能买保险，得到赔偿？这种“保险”就是一种金融衍生
品，当然实际生活中没有，是我“创造”出来说明问题的。就像球赛彩票一样。我
买彩票打赌甲队赢。但是，甲队赢，应该是这个队的老板，教练，队员得到好处，
我为什么也能得到好处 - 中彩？这实际就是赌博，我赌对了。只不过是政府允许的
赌博。球赛彩票就叫“衍生品” - 它的价格依赖另一种东西，这里就是球赛输赢结
果。

上面说的CDS就是一种金融衍生品。它的问题不是因为它为这些bill 提供保险，它
的真正问题是放在金融市场，谁都可以买。就像前面说的我可以买别人房子失火的
保险一样。 这显然就是一种 bid， 我赌别人付不起他的房子按揭的可能性。那么，
谁制造这些CDS？当然是银行，保险公司，等金融机构。其实是近年来随着房地产市
场火热，华尔街一些“精英”创造出来的。照理说即使允许发行，也应该有法律要
求发行这类保险的公司留出一定的钱放到那里，因此可以在要求赔偿时拿来赔偿。
但是，这一切 - 赌博，预留，计算最坏情况出现时如何办，。。。都没有了。原因
正是本文标题所说。2001年美国第106国会(1999年1月3日到2001年1月2日)在2000年
10月30日通过一项法案：

Commodity Futures Modernization Act of 2000, Pub.L. 106-554, 114 Stat. 2763A,
 7 U.S.C. § 1 (as part of the Consolidated Appropriations Act, 2001)

本来禁止赌博的各州法律应该同样对金融市场有效力。但是，第106届共和党占多数
的国会(不要忘了，总统也是共和党)，上面的法律要求对金融市场实行豁免。纽约
州保险总监Eric Dinallo说：“你都不必因为真正拥有这类房贷合同而去买‘保险’，
你只不过是bid就行。” - 空手套白狼！他说CDS市场完全没有规章。一旦房地产市
场出现危险了，下滑了，所有人都要求赔偿，就是大量根本没有买房贷合约的人。
他们为什么能得到赔偿？因为他们bid对了，或者说，猜中了别人房子会失火。

美国哥伦比亚大学法律教授 Harvey Goldschmid 说：这个法律“给华尔街不受各州
禁止赌博的法律的管束，而这些管束在20世纪大多数时间都起作用。但是，就在20世
纪最后一天，最后一个投票，这个无能的( lame duck)106届国会把它废除了”，这
就是1907年前美国街道上到处都能买到的彩票，赌博，由此导致了1907年金融灾难，
被立法禁止的赌博在金融市场合法进行。让这种赌博在100年后，2007年，重新肆虐
金融市场，造成大灾难。

In retrospect, giving Wall Street immunity from state gambling laws and 
legalizing activity that had been banned for most of the 20th century should 
have given lawmakers pause, but on the last day and the last vote of the 
lame duck 106th Congress, Wall Street got what it wanted when the Senate 
passed the bill unanimously. 

(XYS20081112)

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